龟苓膏

有效市场假说(Efficient Market Hypothesis)也叫有效市场理论，是金融学领域一个极其牛逼的理论，由Eugene Fama于上个世纪60年代提出。从提出起至90年代中期的三十年间，EMH受到了广泛的认可，并在理论和实践中得到了一次又一次的证明。

EMH按efficiency从低到高分为三种形式(Weak form, semi-strong form,和strong form，其比较受认可的一个中心思想是[1]：如果不承担高于市场的风险，投资者无法获得高于市场的回报。技术分析(一种看历史数据判断股票未来走势的方法)在weak form efficiency中失效，基础分析(通过分析公司财务报表等内容判断股票价格是否合理)在semi-strong form下失效，内幕交易在strong form下失效。

在发达国家透明资本市场[2]多年的实践检验下， weak form efficiency基本是成立的，semi-strong efficiency在大多数情况下还是成立的，而由于内幕交易的确能带来很大的利润，即便在英美等国家的资本市场内，strong form还是无法成立。

EMH并不是完美的理论，甚至远离完美[3]，但还是目前还是受认可度最广的理论。按照Andrei Shleifer的说法，EMH的基本假设有三：1)投资者的理性2)如果投资者不完全理性，其非理性会互相抵消，导致总体理性3)市场存在大量套利行为，导致交易价格能够完全体现投资风险。

这样一来，按照EMH的说法，基础分析就失去了其基本意义：既然无法获得额外利润，为什么还要进行基础分析呢？

这个说法对个别投资者来说是成立的，但是对于整个市场来说：如果没有人做基础分析，谁又能发现股票的内含价值呢？

换个说法，EMH能够成立的一个隐藏基础就是：任何时候都有大量投资者对股票进行分析，发掘没有被合理定价的股票从而进行投资，而大量的该种投资行为能够导致股票价格回归到其价值。

EMH的成立不代表着投资者不用进行基础分析，基础分析无法获利是针对整个市场而言的，并不是说基础分析没有价值——那些行动最快的人是能够通过基础分析获利的。

换句话说：没有基础分析就不会有EMH，不能因为感觉有EMH了就否定了基础分析。

之所以题名叫《算是讲专业》，是因为根本就没有想写专业。

起源于晚上的一段小讨论：

和同学谈到中国存在的腐败、污染以及种种现象和西方国家对中国的种种批评，有人说到：

给他们10亿人试试看，这些发展过程中必须的，早个100年他们也都这样。

诚然没错，早个一百年他们确实也都这样，美国也有毒牛奶；hopefully,我们也能在100年，甚至更少的时间内达到西方国家现在的状况。但这并不是我们停止批评，停止进程的理由。

就像股票价格迟早会反应其真正价值的说法并不能成为爱钱的人们停止挖掘股票真正价值的理由一样！

FOOTNOTES
1. 具体点说：weak form的中心思想是”股票价格包含（体现）过去所有与股票相关的信息”；semi-strong form除了包含weak form以外，还强调了”股票价格包含所有公开信息”；strong form在包含了前两种的基础上，进一步提出”股票价格还包含所有非公开信息”，当然，这种形式的EMH已经被实践所否定。↑
2. 有学者对中国的资本市场做过研究，发现其股票收益存在着显著的序列相关性。见Burton Malkiel. Investment Opportunities in China. July 16, 2007. Burton Malkiel是EMH的强力支持者，著有A Random Walk Down Wall Streetf↑
3. 近年来最大的挑战来自于行为金融学(Behavioral Finance)↑